Una alternativa llamada Equity Crowdfunding

Si te suenan familiares los siguientes términos: acciones, deuda, notas convertibles, SAFE, es porque perteneces a ese pequeño grupo denominado “inversores ángeles” o al mundo de las startups, emprendedores y “venture capitals”.

Pero todo cambia, y a partir de ahora estos son términos que todos deberían conocer ya que no hay barreras para acceder a este tipo de inversión como tampoco es necesario contar con el status de inversor acreditado.

Para el lado de los emprendedores, el crowdfunding les ofrece otra alternativa para captar capital saliendo de los actores tradicionales y dirigirse a la “multitud” para su próxima ronda. Pueden vender acciones a sus fans, sus usuarios, sus clientes y crear una mayor lealtad dentro de su red preexistente.

Pero lo más importante es que ahora los consumidores, clientes, usuarios y público en general tienen acceso a un nuevo tipo de inversiones, es decir dejan de estar reservadas para los “inversores acreditados”.

Pero hoy me gustaría hacer foco en la siguiente pregunta: ¿Afecta el crowdfunding a los actores tradicionales del mundo emprendedor?, actores que durante mucho tiempo han sido los mayores inversores de startups.

3 puntos que cambia el crowdfunding o financiación colectiva:

Democratizar el acceso al capital.

Tradicionalmente, los emprendedores y startups recaudan capital recurriendo a los actores tradicionales del mundo del financiamiento emprendedor (Fondos de inversión o VC, aceleradoras, incubadoras, company builders, etc.), pero el número de startups que reciben inversiones es increíblemente bajo.

En Argentina se invirtieron:

En el 2018 U$S 84.000.000.- en 19 deals.
En el 2019 U$S 290.000.000.- en 29 deals.

A pesar del notable aumento de 2018 a 2019 hay que aclarar que en este caso el ranking estuvo liderado por los U$S 150.000.000.- recibidos por Ualá, dejando U$S 140.000.000.- para otras 28 compañías.

La mayoría de las empresas que reciben capital suelen estar ubicadas en AMBA.

¿Por qué?

Es simple: el ecosistema está mejor equipado para las nuevas empresas. Además, muchos gestores de fondos están presentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y alrededores, y ahí es donde sus redes de networking son más profundas. El resto del país se queda fuera, lo que significa que una gran parte geográfica no cuenta con fondos suficientes.

Igualar las oportunidades de financiamiento.

Tiene mucho sentido que los fondos de inversión sean exigentes con respecto a las startups o emprendedores que eligen financiar y acompañar. Esto se debe a las tasas de mortalidad de este tipo de compañías. Justamente el rol de los inversores es encontrar las compañías (esperando encontrar “unicornios”) que cubran las inversiones fallidas y permita generar beneficios.

Sin embargo, en los mercados más desarrollados, como el de USA, existen estadísticas preocupantes sobre las decisiones que se toman.

El 89% de los inversores son hombres.
Menos del 5% de todas las inversiones del Venture Capital son recibidas por mujeres.

Todo esto a pesar de que los equipos de emprendedores y ejecutivos mixtos generan mejores múltiplos y más altos en adquisiciones o IPO, que los equipos ejecutivos y fundadores de “todos hombres blancos” (3.3x vs. 2.5x y 3.3x vs. 2x respectivamente).

Al comparar estas cifras con los datos de Indiegogo de 2016 podemos observar que las mujeres ocuparon el 44% de los puestos de liderazgo en las empresas que crecieron en su plataforma.

En cuanto al Equity Crowdfunding las fundadoras representaron el 22% de los proyectos presentados, y la diferencia de capital recaudado entre fundadores masculinos y femeninos es solo del 3% a favor de los hombres.

Si bien no es 50-50 hay que tener en cuenta que las mujeres que inician compañías en USA representan solo el 16% de las empresas.

Estas nuevas alternativas de financiamiento están ayudando a diversificar el ecosistema de startups y equiparar las oportunidades para todos los emprendedores.

IPO/M&A – ¿Sigue siendo el objetivo final?

Es lógico pensar que cuando un VC invierte en una startup sólo persiga uno de estos objetivos:

Oferta Pública Inicial
M&A – Fusiones o Adquisiciones

Con alguna de estas opciones los inversores pueden alcanzar su EXIT, es decir la venta de su participación en la compañía, y así obtener beneficios. Sin embargo, el crowdfunding está introduciendo una nueva opción, la negociación de valores en mercados secundarios públicos.

Esto significa que el éxito de una inversión ya no depende de una Oferta Pública Inicial, una fusión o una adquisición, porque el inversor puede vender sus acciones inmediatamente si así lo desea.

En 2019 en USA, solo 165 empresas realizaron una oferta pública inicial y hubo poco menos de 16.000 acuerdos de fusiones y adquisiciones.

Cuando nos detenemos a revisar estos números al sur del continente nos encontramos con únicamente 7 IPOs, 5 en Brasil y 2 en Chile y un poco más de 1.100 acuerdos de fusiones y adquisiciones.

También se vuelve más distante la posibilidad de una oferta pública inicial si se considera que el número de empresas que cotizan en bolsa está disminuyendo.

En Estados Unidos el número de empresas listadas pasó de superar los 5.000 en 1980 a 4.300 en 2018.
En Argentina de superar los 300 en 1975 a menos de 100 en 2019.

Ser una empresa pública es un proceso costoso y extremadamente burocrático.

Ahora existe una nueva opción para todos los inversores y emprendedores, que ayuda a eliminar barreras geográficas, sesgos de los inversores y tiene la posibilidad de acortar los plazos para realizar las tomas de ganancias.

Con esto no creo que los actores tradicionales tengan que cambiar y/o desaparecer y que únicamente se utilicen mecanismos como el Equity Crowdfunding, al contrario creo que son complementarios.

Todos estos actores brindan un valor inmenso a las compañías en etapas tempranas, y muchas compañías exitosas que hoy conocemos y usamos a diario no existirían sin su apoyo.

Con el Equity Crowdfunding en escena tanto emprendedores como inversores tienen una nueva herramienta a disposición y los actores tradicionales de la industria dispondrán de una herramienta complementaria para que las compañías que apoyan obtengan más financiamiento.

Como resultado, más emprendedores tienen acceso a obtener capital y nuevos inversores tienen acceso a nuevas oportunidades de inversión. Con el crowdfunding, sus costos más bajos y mayor liquidez, más empresas reciben financiamiento, más inversores participan de las mismas e inevitablemente existirá un crecimiento y desarrollo económico para el país.

El principio del cambio

A pesar de que les vengo contando hace algunos posteos que el crowdfunding como concepto no es nuevo (– Breve historia sobre el crowdfunding o financiamiento colectivo y La breve (o no tan) historia del Equity Crowdfunding -) el principio del cambio es mucho más reciente.

JOBS ACT y la evolución del crowdfunding

Aprobada en 2012 permite a las empresas recaudar capital de “micro-ángeles”, así como de los inversores acreditados tradicionales.

Existen varias plataformas de crowdfunding que conectan a los inversores “micro-ángeles” con las startups o emprendimientos en busca de financiamiento.

Desde la aprobación de JOBS, las plataformas de crowdfunding han crecido en número, dando a los fundadores una variedad de plataformas para recaudar capital.

Hay que cumplir algunos requisitos para poder realizar una campaña de financiamiento a través de estas plataformas, como también ciertas exigencias para cumplir con la SEC y limitaciones con los montos que puede invertir cada usuario.

Al igual que los fondos de capital emprendedor o Venture Capital, el crowdfunding tiene puntos a favor y en contra.

Ventajas:

Acceso al capital más rápido, más fácil y menos costoso.
Sus clientes pueden financiar su negocio y convertirse en evangelistas de marca.
Los micro-inversores no toman posiciones en el board.

Desventajas:

El proceso de aprobación para recaudar capital suele ser largo.
Existen requisitos contables que incluyen una revisión financiera o estados financieros auditados.
Si no se siente cómodo proporcionando información financiera o privada al público, entonces es posible que no pueda ejecutar una campaña exitosa
Recaudar dinero de muchos “micro-inversores” o “micro-ángeles” requiere que estés en comunicación constante con ellos mientras eres transparente y los educas en el proceso. Requiere una inversión en tiempo.
La comercialización de la campaña requiere destinar recursos en marketing, comunicación, medios/prensa y una gran red.

Al igual que la SEC en USA, la CNV (Comisión Nacional de Valores) puso restricciones a quienes pueden invertir en qué tipos de activos puede invertir cada persona, y una definición de inversor acreditado:

Personas humanas o jurídicas, distintas de las enunciadas en los incisos anteriores, que al momento de efectuar la inversión cuenten con inversiones en valores negociables y/o depósitos en entidades financieras por un monto equivalente a UNIDADES DE VALOR ADQUISITIVO TRESCIENTAS CINCUENTA MIL (UVA 350.000).

Al finalizar el mes de Julio, el valor de los UVA al viernes 31/7/2020 es de 56,09, lo que nos da un total de $19.631.500.- que tiene que tener una persona en valores negociables o depósitos en entidades financieras al momento de realizar la inversión.

Siguiendo la iniciativa de USA, otros mercados comenzaron a regular la actividad, como también lo realizó la CNV en Argentina. En 2017 reguló la actividad de las plataformas de financiamiento colectivo abriendo un nuevo mundo para los emprendedores, aunque lamentablemente no contamos con ninguna autorizada, activa y operativa.

Si bien los emprendedores ahora tienen una alternativa a los actores tradicionales del ecosistema emprendedor, lo que permite reducir la dilución y la escala a su propio ritmo, no hay nadie llevando esta actividad adelante.

Para el lado de los inversores, ahora cualquiera puede invertir en un negocio, vender sus acciones y recuperar las inversiones iniciales con ganancias (a través de la venta del mercado secundario) o conservarlas por más tiempo.

Como suele suceder en muchos mercados, el hemisferio norte se encuentra mucho más desarrollado que el hemisferio sur.

Más del 99% de la actividad sucede en el hemisferio norte.
A través del Crowdfunding se recaudaron U$S 31.000.000.000.- hasta 2019.
Se espera que se recauden U$S 300.000.000.000.- para el 2025 (crecimiento de 10 veces el monto de 2019)

El foco tiene que ser solucionar problemas, brindar más posibilidades y agregar valor durante todo el proceso a los fundadores de nuevas compañías.

Tal y como dijo Avlok Kohli, el CEO de AngelList:

AngelList se fundó con una premisa simple: servir al fundador.
Los fundadores necesitan ayuda con tres problemas: recaudación de fondos, contratación y búsqueda de clientes.

Y siguiendo con lo que hace más de 10 años AngelList se comprometió a cambiar y marcó el camino en el norte del continente, también podemos sumar las palabras de uno de sus fundadores con respecto a las oportunidades que se brindan y cómo aprovecharlas.

Naval Ravikant co-fundador de AngelList:

¿Cuáles son sus opciones como inversor?
– Los bonos del gobierno son una clase de activo terrible; están imprimiendo dinero y pagando tipos de interés negativos.
– Las acciones, pero son empresas establecidas, con una gran cantidad de operaciones con información privilegiada y HFT en Wall Street. Es muy difícil ganar dinero con acciones; incluso los retornos de Warren Buffett en la última década no han sido tan impresionantes.
– Arte y vino, pero estos no son activos productivos.
– El oro es lo mismo: un activo de cobertura que no crea nada; no hay actividad productiva sucediendo debajo.
Más personas se han visto obligadas a realizar inversiones privadas. La inversión privada en tecnología crea mucha riqueza debido a la enorme cantidad de apalancamiento a través del código, el capital y los ingenieros brillantes.
Abriremos esta clase de activos al mundo.
A finales de la década de 1990, existía el mito de que Silicon Valley creaba solo una o dos grandes empresas cada año.
En 2000, el mito evolucionó a tres o cinco empresas, y la gente realmente lo creía. Cuando la gente dice hoy que Silicon Valley produce solo 10 o 20 grandes empresas cada año, creo que he visto esta película antes.
Sé cómo va esto.
La realidad es que existe una demanda ilimitada de gran tecnología y una oferta ilimitada de personas jóvenes, brillantes y ambiciosas que buscan crear la próxima generación de tecnología.
No creo que existan limitaciones fuera de las redes, la educación y el capital.
Y la limitación del capital es sólo en las primeras etapas. Cuando una empresa se establece y crece al ritmo de un Uber o AirBnb, hay demasiado capital.
Una vez validado, todos aparecen.
El capital sigue siendo limitado en una etapa muy temprana. Ahí es donde hay un alto componente de confianza, un alto componente de personas y un alto componente de red. Yo lo llamo conocimiento específico: conocimiento sobre cómo se construye y funciona una determinada industria y tecnología.
AngelList es uno de nuestros esfuerzos para abrir esa puerta.
Queríamos construir una infraestructura, una máquina, que conectara directamente a los emprendedores que están haciendo el trabajo para iniciar empresas con fuentes de capital sin capas de intermediarios.

¡Llegó la hora de abrir la puerta en América latina!

Desigualdad y como buscar un cambio

Desde hace 10 años, la compañía Credit Suisse publica el Global Wealth Report, cuyo objetivo es proporcionar las mejores estimaciones disponibles de las tenencias de riqueza de todo el mundo.

Gracias al equipo de research de Credit Suisse podemos saber que en Estados Unidos se encuentran el 40% de los millonarios de todo el mundo y el 40% de los que se encuentran en el 1% superior de la distribución de la riqueza mundial.

Si bien la riqueza en China comenzó desde una base más baja, creció a un ritmo mucho más rápido.

También podemos saber sobre la evolución de la desigualdad.

La mitad inferior representa menos del 1% de la riqueza global
El 10% más rico posee el 82% de la riqueza global
El 1% superior posee el 45%

Como resultado, el 1% de las personas con mayor patrimonio del mundo aumentó su participación en la riqueza mundial.

Si analizamos en profundidad porque se produce esto, podemos encontrar que hay algunas reglas que están “preparadas” para beneficiar al porcentaje que más recursos y riqueza tiene.

Para entender por qué digo esto, tenemos que repasar brevemente la historia financiera de USA.

En 1933, luego de la crisis bursátil o gran depresión, se aprobó la ley que regula el Mercado de Valores con el objetivo de proteger a los inversores frente a la pérdida de dinero. Aseguró la transparencia en los estados financieros y restringió el acceso a las inversiones denominadas de “alto riesgo”.

Solo quienes entren en la calificación de “inversor acreditado”, podrían invertir en determinados activos de los catalogados como “riesgosos”.

En aquel momento se esperaba que los inversionistas acreditados tuvieran conocimientos financieros y, por lo tanto, no necesitaban protección alguna a la hora de invertir su capital. O visto de otra manera, la única condición que cumplian estas personas es que tenían que ser educados e inteligentes sobre las inversiones, conscientes de los peligros y estar preparados para manejar las posibles pérdidas.

Por el otro lado encontrábamos una segunda creencia, las personas con ingresos más bajos se mantenían más seguras al no aventurarse en las potenciales pérdidas, incertidumbre y riesgo de este tipo de inversiones.

La SEC (el regulador de los mercados de USA) requiere que un inversionista acreditado tenga un patrimonio neto de U$S 1.000.000.- o un ingreso anual mínimo de U$S 200.000.- durante los últimos dos años o U$S 300.000.- en ingresos anuales combinados para los cónyuges.

Adicionalmente existen compañías de la industria financiera que también son consideradas inversores acreditados, como bancos y compañías de seguros, entre otros.

Todo quien no pudiera cumplir con estos requisitos se lo consideraba un inversor “no acreditado”, es decir aproximadamente el 90% de la población de USA.

Como demuestra el estudio de Credit Suisse, Estados Unidos tiene la mayor cantidad de miembros del grupo de riqueza global del top 1%, y actualmente representa el 40% de los millonarios del mundo. El número de personas de UHNW (Ultra High Net Worth) con una riqueza superior a U$S 30 millones es aproximadamente cuatro veces mayor que el del país que lo sigue en el ranking, China.

El número de personas con más de U$S 1.000 millones de patrimonio en Estados Unidos ha aumentado en la última década, de 267 en 2008 a 607 en 2018. La quinta parte más rica de los estadounidenses posee el 88% de la riqueza del país.

No solo que los ricos se han vuelto más ricos, sino que también más rápido.

A pesar de que el objetivo principal de la SEC es proteger a los inversores de la pérdida de dinero, también fueron una parte necesaria para lograr esta desigualdad. Persiguiendo este objetivo lograron que las inversiones en emprendimientos o startups, que es una de las inversiones que mejores resultado demostraron a lo largo de la historia, sea una clase de activos únicamente para personas “ricas” o de alto patrimonio.

No solo se le incrementó la dificultad para obtener el capital necesario a los emprendedores sin redes de networking o redes de contactos que facilitasen el acceso a inversores ángeles. De esta forma los emprendedores se encontraron limitados con las opciones para hacer “fundraising” y de quienes podrían obtener ese capital necesario.

La ley fue efectiva para ayudar a los ricos a enriquecerse más (a través del acceso a mejores oportunidades de inversión de mayor rendimiento y consecuentemente de mayor riesgo) y a los “pobres” seguir siendo pobres al no tener acceso a inversiones que generan múltiplos de retorno por encima de la media del mercado. Inversiones que pueden significar un cambio en la vida de los inversores que son parte de las mismas.

Si no puede participar en las oportunidades de inversión de mayor riesgo, pero que a su vez son las que generan mayores retornos … ¿cómo se puede crear riqueza?

Hoy en día gracias a la tecnología y las nuevas regulaciones podemos utilizar un concepto no tan nuevo (pueden leer sobre esto en ambos posteos previos – Breve historia sobre el crowdfunding o financiamiento colectivo y La breve (o no tan) historia del Equity Crowdfunding -) como el crowdfunding.

El análisis pasa por cómo aprovechar el poder de los pequeños inversores, el gran impacto que tienen a la hora de construir nuevas empresas y, gracias a esto, generar resultados positivos y riqueza en las partes intervinientes.

La inversión en startups o emprendimientos está evolucionando, atravesando un crecimiento natural que se traduce en nuevas alternativas para inversores “micro-ángeles” y que les brinda a los fundadores nuevas alternativas a la hora de recibir inversión, más allá de los actores tradicionales del ecosistema emprendedor, como lo son las incubadoras, aceleradoras, fondos de capital emprendedor o venture capital.